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Finanzas para no financieros sencillas

El lado financiero de la toma de decisiones empresariales: finanzas para no financieros

Las finanzas para no financieros son realmente muy sencillas: Una vez que entiendes el lenguaje, el razonamiento detrás de los términos aparentemente complejos se vuelve claro. Por ejemplo, un swap de incumplimiento de crédito, o CDS, es simplemente un seguro para un préstamo subyacente.

A pesar de la creciente liquidez resultante de los tipos de interés mínimos -y en algunos países incluso negativos- destinados a fomentar el crecimiento económico, a las empresas les resulta cada vez más difícil gestionar las presiones financieras tanto en términos de captación de capital como de búsqueda de oportunidades de inversión que merezcan la pena. Finanzas para no financieros, sin complicaciones.

En este polémico entorno, las grandes empresas internacionales han estado almacenando sus fondos de efectivo por tres razones principales: para asegurarse de que disponen de fondos de emergencia para continuar sus operaciones en un entorno geopolítico inestable y en los turbulentos mercados de productos básicos; para maximizar la eficiencia fiscal; y para asegurarse de que disponen de efectivo para mantenerse a la altura de la competencia en materia de fusiones y adquisiciones.

Según un artículo del New York Times Magazine1 , en enero de 2016 las empresas estadounidenses tenían alrededor de 1,9 billones de dólares en efectivo (incluidas las inversiones a corto plazo), de los cuales Apple tenía más de 200.000 millones de dólares, Microsoft más de 100.000 millones de dólares y Alphabet, la nueva empresa matriz de Google, alrededor de 80.000 millones de dólares.

Estas crecientes restricciones financieras, combinadas con el creciente activismo de los accionistas, están haciendo aún más compleja la gestión de las empresas. Cada decisión empresarial relacionada con la estrategia, las operaciones, el marketing, el abastecimiento o cualquier otra área tiene consecuencias financieras y afectará a la cuenta de pérdidas y ganancias y al balance de la empresa. Esto son finanzas para no financieros.

Por ejemplo, los gerentes que buscan aumentar la eficiencia del negocio deben considerar todas las repercusiones que cualquier acción tendrá en los estados financieros de la empresa. Por ejemplo, tomemos el caso de un fabricante de juguetes, que opera en una industria altamente competitiva y estacional.

Su período más activo es la segunda mitad del año debido a los picos de actividad como el inicio del nuevo año escolar, el Día de Acción de Gracias y la Navidad.

Desde una perspectiva operativa, el negocio estacional es ineficiente porque durante el primer semestre la producción está casi paralizada mientras que en el segundo semestre suele funcionar a plena capacidad.

Repartir la producción uniformemente a lo largo del año puede mejorar sustancialmente la eficiencia operativa, pero dado que la mayoría de las ventas se producen durante la segunda mitad del año, el inventario de la empresa, así como la deuda necesaria para financiar la producción adicional durante el primer semestre, se incrementará, lo que se traduce en un mayor riesgo, lo que dificulta aún más la obtención de financiación.

Dificultades en la obtención de capital

A pesar de las políticas monetarias expansivas en la mayoría de los países, así como del constante crecimiento de las existencias de efectivo de las empresas, muchas grandes marcas tienen dificultades para atraer a los inversores y recaudar capital.

Necesitan considerar no sólo dónde pueden llegar a inversores potenciales más activos, sino también dónde su empresa tiene un alto potencial para expandir sus ingresos.

Por ejemplo, Prada, una empresa italiana de moda, cotiza sus acciones en la Bolsa de Hong Kong, supuestamente para estar más cerca de sus crecientes mercados asiáticos de alto potencial. En junio de 2011 recaudó 1.910 millones de dólares al cotizar el 20% de sus acciones en Hong Kong, valorando la empresa en unos 10.000 millones de dólares, es decir, 23 veces sus ganancias de 2011.

Por el contrario, en septiembre de 2014, una gran empresa china de comercio electrónico lanzó una oferta pública inicial de acciones en la Bolsa de Nueva York y recaudó la cifra récord de 25.000 millones de dólares por el 14,9% de las acciones, valorando la empresa en unas 22 veces sus ganancias de 2013.

El lado financiero de la creación y la captación de valor

En el mundo de los negocios, la creación y la captura de valor reflejan la eficacia de la gestión. Sin embargo, medirlos es bastante difícil.

En términos generales, el valor creado es la diferencia entre el valor percibido de un bien o servicio menos el costo de producirlo (entregarlo), mientras que el valor capturado es la diferencia entre el precio al que se vende un producto o servicio y los costos asociados con su producción y entrega.

Medir el valor percibido, es decir, el valor creado pero no captado por la empresa, es complicado, pero el valor captado puede medirse fácilmente en las finanzas para no financieros.

Por lo tanto, al considerar cualquier decisión empresarial importante, ya sea una inversión potencial o un nuevo modelo de negocio, es útil elaborar los cálculos financieros (es decir, estados financieros pro forma) para cada alternativa para facilitar la comprensión y comparación de los ingresos, costos y riesgos a largo y corto plazo asociados con cada opción.

Para determinar si una empresa será capaz de crear valor a partir de una inversión, es necesario calcular y considerar dos cosas importantes: el coste del capital y los ingresos que generará. Cuando una empresa pide un préstamo de capital, tiene que pagar una cuota (por ejemplo, intereses). La comisión total se denomina coste medio ponderado del capital (WACC).

El ingreso que se genera como resultado de la inversión de capital se denomina rendimiento del capital invertido (ROIC). El WACC debe ser obviamente más bajo que el ROIC. El valor económico añadido (EVA) del capital es la diferencia entre el rendimiento que genera y su coste, todo ello multiplicado por el importe del capital invertido (IC), es decir, EVA = (ROIC – WACC) * IC.

Otro ratio comúnmente utilizado para medir el retorno sobre el capital es el retorno sobre los recursos propios (ROE). Se trata de un indicador de desempeño muy ruidoso que combina tres ratios: el margen de beneficio, que mide la eficiencia del negocio o el valor creado; la rotación de activos, que mide la eficiencia de la utilización o el potencial de los activos; y el ratio de apalancamiento, que mide la carga de la deuda de una empresa (véase la Figura 1).

La obtención de capital en forma de deuda tiene dos ventajas importantes: en primer lugar, tiene una tasa de rendimiento requerida más baja que la del capital social (para el prestamista, la deuda se considera menos arriesgada que el capital social porque, en caso de quiebra, los propietarios de la deuda recuperarán su inversión antes que los propietarios del capital social); en segundo lugar, los intereses de la deuda son deducibles de impuestos.

Por lo tanto, cuando una compañía reporta un incremento en el ROE, no significa necesariamente una mejora en la eficiencia del negocio o de los activos. Podría ser simplemente el resultado de una deuda inflada, lo que se conoce como apalancamiento.

Este fue el caso antes de la crisis financiera de 2008, cuando las compañías estaban reportando un crecimiento continuo del ROE pero lográndolo a través de un endeudamiento intensivo a tasas baratas y en un ambiente poco regulado.

finanzas para no financieros

El retorno sobre los activos (ROA) es otro importante indicador de rendimiento en industrias intensivas en capital como la agricultura y la manufactura, donde la utilización y la eficiencia de los activos son vitales para mantenerse al día con la competencia y bastante difíciles de mejorar.

El ROE y el ROA difieren entre las distintas industrias y no presentan un cuadro completo del retorno sobre el capital. El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es la relación entre el ingreso operativo (en comparación con el ingreso neto), que incluye los pagos de intereses de la deuda menos los impuestos sobre el capital invertido (suma de la deuda y el capital menos las tenencias de efectivo).

El ROIC muestra la eficiencia con la que una empresa ha utilizado todo el capital que ha invertido, independientemente de que dicho capital sea de capital propio y/o de deuda. Es un ratio importante que se utiliza en la presupuestación de capital, en la asignación de capital dentro de la división, en la medición del rendimiento y como indicador clave de rendimiento (KPI) para calcular la compensación. Finanzas para no financieros.

Ofrece una imagen mucho más precisa que el ROE más comúnmente utilizado, que puede ser fácilmente manipulado mediante el aumento del apalancamiento. Al tomar decisiones de inversión, el ROIC también debe ser comparado con el costo de capital para determinar cuánto valor es creado por el capital empleado.

En general, para obtener una imagen completa del desempeño y la eficiencia de una empresa, los tres indicadores (ROIC, ROE y ROA) deben considerarse tanto históricamente como en comparación con los competidores y los puntos de referencia de la industria (véase la Figura 2).

finanzas para no financieros I

Obviamente, el aumento de la eficiencia operativa y de negocios de una empresa es uno de los motores de la mejora de los resultados financieros. Las empresas de capital riesgo son excelentes en la búsqueda de la eficiencia empresarial, ya que ganan dinero de dos maneras: a través de la compra de apalancamiento (LBO), que significa adquirir una empresa mediante el aumento de la deuda, y a través de las ventajas en las operaciones (es decir, la mejora de la eficiencia empresarial).

Sin embargo, muchas empresas de capital riesgo tienden a centrarse en las mejoras y beneficios a corto y medio plazo. Los directores generales y los propietarios de las empresas se centran más en la supervivencia y el rendimiento a largo plazo de la organización, lo que necesariamente tiene en cuenta el contexto político, social y económico, dejando poca libertad para aumentar la eficiencia a corto y medio plazo.

Algunos ejecutivos creen erróneamente que en un contexto de intensificación de la competencia y de erosión de los márgenes, la única manera de aumentar el valor creado y capturado es crecer internamente y a través de adquisiciones.

Pero si el crecimiento interno no se apoya en rentabilidades considerables (es decir, cuando el ROIC es significativamente más alto que el WACC), la solvencia será cada vez más problemática, ya que las rentabilidades ya no bastan para cubrir el creciente apalancamiento.

Esto es lo que ocurrió en el Royal Bank of Scotland, que creció rápidamente a través de adquisiciones para convertirse en el quinto banco más grande del mundo en términos de capitalización de mercado y el segundo más grande del Reino Unido y Europa.

Luego estuvo a punto de colapsar en 2008 debido a su excesiva dependencia de la financiación mayorista a corto plazo y a su alto apetito de riesgo, entre otras cosas. Sólo sobrevivió como resultado de ser parcialmente nacionalizada.

El crecimiento a través de fusiones y adquisiciones (es decir, el crecimiento externo) tampoco garantiza la creación de valor, porque la mayoría de las organizaciones que siguen esta estrategia no logran crear valor. Las únicas que lo consiguen son las que dan prioridad a la integración posterior a la fusión antes de hacer el trato y se centran en ejecutar la integración con rapidez.

De usted a los financieros

Las finanzas no son más que un conjunto de herramientas que a menudo son mal utilizadas e incomprendidas, y a las que se culpa cuando la empresa fracasa. Para comprender mejor las consecuencias financieras de las decisiones empresariales diarias, los directivos deben entender cómo sus decisiones afectan a las finanzas de la empresa.

La figura 3 ilustra cómo el modelo de negocio de una empresa y sus impulsores estratégicos pueden afectar a su margen de beneficios y, en última instancia, a su ROIC. Por ejemplo, las decisiones tomadas por Compras afectarán el costo de los bienes vendidos, los inventarios, las cuentas por pagar, etc.; las decisiones de Marketing sobre precios, mezcla de productos y volúmenes de producción afectarán los gastos de ventas, generales y administrativos (SGA), etc.

Además de ser conscientes de las implicaciones financieras de sus decisiones, los gerentes también deben centrarse en aumentar la eficiencia de los recursos bajo su control.

La Figura 4 muestra cómo diferentes modelos de negocio para el mismo producto final conducen a resultados financieros distintos. ARM e Intel producen el mismo producto final – chips de computadora – pero la forma en que lo hacen difiere sustancialmente. Intel los desarrolla y fabrica, mientras que ARM sólo se dedica a la investigación y el desarrollo y luego otorga licencias de los derechos de propiedad intelectual a todo el ecosistema de empresas que producen chips, entre ellas Apple, Samsung y Qualcomm. Para los consumidores finales de los productos, el resultado es el mismo.

Pero las finanzas para no financieros de estas dos compañías difieren sustancialmente: El margen de ganancia y el retorno sobre el capital de ARM es mucho más alto y, por lo tanto, más atractivo y emocionante para los inversionistas.

Conclusiones

Las finanzas para no financieros son sencillas una vez que se capta el lenguaje y la lógica que hay detrás de ellas. Proporciona herramientas analíticas que pueden ayudar a los gerentes a tomar decisiones mejor informadas, todo lo cual afectará de alguna manera el desempeño financiero.

Los riesgos más altos deberían traer mayores retornos, pero el crecimiento no necesariamente resulta en la creación de valor.

El valor sólo se capta cuando las inversiones generan rendimientos más altos que el costo del capital (ya sea deuda o capital social) necesario para financiarlas.

Por lo tanto, es importante que los gerentes exploren las consecuencias de las diversas opciones, porque lo que puede parecer una solución lógica para mejorar la eficiencia, podría de hecho resultar más costosa cuando se tienen en cuenta todos los parámetros.

Fuente de confianza: https://www.imd.org/research-knowledge/articles/finance-for-non-finance-people/

Siga con nosotros aprendiendo finanzas para no financieros: finanzas24h.com

 

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